来源：财经智库

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“硅谷银行的事件本身不是系统性风险，但是硅谷银行的性质是系统性风险。”5月6日，中国国际经济交流中心副理事长、国际货币基金组织前副总裁朱民在2023清华五道口首席经济学家论坛上表示，第四家银行（西太平洋银行）的危机正在发生，根本上这是银行市场资产负债表的错配。

他谈到，危机很难在短期内迅速的得到修复，并且还会持续，对市场流动性的压力会继续加大，在多大程度上会形成一个金融危机，变成中小型银行结构系统危机的蔓延，或者冲击整个金融系统，这是2023年我们需要密切关注的。

朱民中国国际经济交流中心副理事长、国际货币基金组织前副总裁

以下为朱民在5月6日“2023清华五道口首席经济学家论坛”上的部分发言实录

2023全球金融风险在上升，这是我们最近看到的，也是很需要关注和重视的现象。我们最近看到英美银行股都在动荡，红色的是瑞士信贷的股价，跌了85%。绿的是硅谷银行，跌了100%。美国银行指数下降了20%多，其他欧洲银行股也有一个很大的下跌，当然也有一些反弹。

银行股的动荡和后面硅谷银行、瑞士信贷，特别是最近第一共和银行波动是有关的，所以这个还是需要引起我们的高度关注。

我在3月25日中国发展论坛上提到过，硅谷银行的事件本身不是系统性风险，但是硅谷银行的性质是系统性风险。为什么这么说呢？就是因为硅谷银行破产的一个重要原因就是管理不善，监管不善，当然和它的资产负债表错配有关。错配很重要的原因就是它持有了很多美国的债券，在利率很低的时候，随着美联储迅速上升利率，整个资产发生了很大的变化。所以把硅谷银行放在全局来看，这是对全美银行的分析，银行持有的债券占整个银行市场20%多，最近有所下降。

这里分为两部分，大部分利率是账面不反映，绿色的代表可以随时出售，会随时根据市场估值来对资产进行变化。大家知道，硅谷银行在第一天就面临8亿美元的估值亏损，产生了很大的问题，这个会直接冲击资本金。大家可以看到AFS这个部分还是很大的，这是延期的损失，另外的是当期的损失，占了25%的银行资产，这个影响还是很大的。与此同时，现代科技特别是网上银行提款，Tweet传播对银行股价影响很大，这个很有趣。Tweet的传播对硅谷银行的负面，提款都是手机电子化了，股价就不断下跌。

在今天，一个银行问题的发生可以非常快，硅谷银行三天就破产，表明在科技和传媒、传播的影响下，银行危机可以迅速蔓延，这都是需要吸取的教训。而且 美联储的流动性风险急剧上升，借贷窗口超过了2008年，大批资金，中小银行、区域银行的存款，老百姓在这个影响下把钱取出来投入到货币基金。所以这是一个很大的变化，而且银行开始把贷款收紧，产生了市场的流动性和企业的资金周转问题。大家可以看到银行往下走，这都是流动性收紧，这是在美国，比欧洲还紧得厉害。

蓝色的是预期，灰色的是资金来源的影响，黄色的是增加比较快的风险预期，这几个因素叠加，这也一下子就产生了系统性影响，导致美国的CDS利率飙升。CDS的飙升表明，整个流动性的紧缺对市场产生了很大的压力，这个是我们需要予以重视的重要方面。

为什么会产生这个情况？为什么我在中国发展论坛强调这是系统性的风险呢？这和今天整个金融业的资产负债结构是有关的。

首先，全球的央行资产负债表大扩张。2008年、2009年，美联储从一万亿美元的规模扩大到了两万亿，翻一番，全球也就是从2008年的四万亿左右涨到了六万亿多。大家可以看到在今天这个情况下，2020年这一拨的宽松上升的幅度完全不是2008年的时候，一下子把央行资产负债表，全球十个主要大的央行提到了24万亿美元的规模，这是当时4万亿的6倍，简直是很难想象的，就是因为财政扩张，财政扩张货币化，因为疫情的原因，持续地财政扩张和货币化，债券大量发行，所以金融机构持有的债券大幅增加。

比如日本持续的央行资产负债表扩张，低利率。钱去哪里了？去了各种金融机构，成了银行资产负债表。

因为长期的宽松加上供给侧的波动，总需求在宽松政策刺激下产生的通货膨胀，美联储在一年里加息500基点，1994年也就加了20多一点，最近加到了5到5.25。所以这个加息猛烈程度大家可以看到，在这个期间要让金融机构把它在过去那么多年里以零利率买进的国债资产结构调好，是很难的事情。

欧央行也是这样，加息非常迅猛，2011年负利率，2005年也就2左右，现在继续加息。如此短的时间内金融机构要调整资产负债表，措手不及。想保留比较多的灵活性，就会面临当期损失，这是对金融机构，特别是银行来说一个特别大的挑战和压力。

如果把现有的中小银行、区域银行，整个资产大于5千亿和1千亿到5千亿之间的来看，居民存款没有保险的比例，硅谷银行的破产不是没有原因的，比例最高的是没有保险的。与此同时，一破产，资本金11%的核心资本就一下损失，没有了，当然就破产了。大家可以看到这是第一共和银行，这些都是高风险的银行，而且存款没有得到保险，因为它要付这个费用，这是市场行为，这就迫使美国财政部和美国监管机构不得不对居民的存款进行担保，居民存款保险制度给破了，这又是一件很大的事情。

与此同时我们可以看到，在存款保险不到50%这根线来看，这一块机构如果发生问题的话，都会引起整个财政和系统流动性紧张和财政紧张，因为最终要政府买单，从现在来看。这不是一个小的数字，这又是一个系统风险，你要救助的话都要看你救助的成本，成本非常大，这是对银行和对监管，对财政部压力非常大的一个现有银行的特征。

与此同时哪怕是HTM没有实现，对一级资本的冲击也是很大的，统计对美国所有银行的分析，美国最差的末位20%的银行，会影响700个基点的资本损失。通常11个百分比，一半左右的资本就去掉了，这个影响还是很大的。欧洲一定要有个百分点，黄色的，蓝色的是日本，新经济也受到影响，因为大量美元宽松的时候，美元会走向新型经济国家，新型经济国家持有大量美元债券。银行资产负债表的错配是系统性的普遍的问题，好一点的中间银行在美国也会有3个百分点的变化，在欧洲和新型经济国家会好一点，系统性错配影响是很大的。

美联储的借贷在上升，全球流动性都在出现紧张的状态，这个缺口是巨大的，因为是银行性的资产负债表错配。美国已经是第四个银行了，逐渐延伸的话，政府救助的敞口是很大的，这是国际货币基金组织最新在做的一个研究，这是传统的做的金融风险流动性的图。

主权债的流动性开始紧张，利差在上升，回报在急剧下跌，因为估值的变化。公司债的市场因为股权债的持有，产生公司经营情况的变化，使得公司债的市场也在变化，红色的，大家可以看到，这又引起了股票市场的变化，股票市场也开始出现红颜色。最近红颜色的现象，是2010年以来没有这么严重的流动性紧张的，我们观察到第四家银行（西太平洋银行）的危机正在发生，根本上这是银行市场资产负债表的错配，所以很难在短期内迅速的得到修复，这个危机还会持续，对市场流动性的压力会继续加大，在多大程度上会形成一个金融危机？变成中小型银行结构系统危机的蔓延，或者冲击整个金融系统，这是2023年我们需要密切关注的。

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