研究员｜王耀

来源｜蓝筹企业评论

2023年8月3日，欧陆通（300870.SZ）发布《向不特定对象发行可转换公司债券募集说明书》其中本次拟发行可转换公司债券募集资金总额不超过人民币6.45亿元。

(相关资料图)

本次募集资金用于东莞欧陆通数据中心电源建设项目、欧陆通新总部及研发实验室升级建设项目和补充流动资金，具体如下表。

但近年来，欧陆通业绩出现较大波动，首先是营收增速连年下滑，甚至今年一季度出现负增长。其次，这家公司净利润在前两年出现连续下滑，尤其是在2022年汇兑出现较大收益的情况下，净利润反而下滑了近21%。

此外，今年第一季度，这家公司第二大产品成本依旧保持上升，但销售单价却出现下滑。上游成本并不能有效传导到下游客户，由此导致欧陆通的毛利率出现下滑。

不仅如此，这家公司第一大外协加工厂，起初竟然仅仅成立4个月就获得了欧陆通的订单，而这家“毫无关联”的公司，欧陆通也并未做过多介绍。

市场分析人士很难从欧陆通此次新募资项目中看到对公司产品销售和运营成果实际改善的前景，相反在当前普遍困难的经济环境下进行大规模的“新总部和研发实验室升级建设、以及补充流动资金”，更像是公司伸手向市场要钱以渡难关。

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业绩波动较大

欧陆通成立于1996年，主要从事开关电源产品的研发、生产与销售。主营业务为开关电源产品的研发、生产与销售，主要产品电源适配器、服务器电源广泛应用于办公电子、机顶盒、网络通信、安防监控、音响、金融POS终端、数据中心等众多领域。

这家公司是一家“大家庭”式的家族企业，实际控制人共5位，分别为王合球先生、王玉琳女士、王越天先生、尚韵思女士及和王越飞先生。

其中王合球先生与王玉琳女士为夫妻关系，王越天先生与王越飞先生为王合球先生与王玉琳女士的儿子，尚韵思女士是王越天先生的配偶。以上五个人通过直接或间接的方式合计控制了欧陆通近82％的股权。

近年来，欧陆通的业绩出现波动。

2020年-2023年第一季度（以下简称“报告期”），欧陆通的营业收入分别为20.83亿元、25.72亿元、27.03亿元、5.19亿元。2020年-2022年同比增长58.73%、23.45%、5.10%，2023年第一季度同比下滑16.36%。

同期，净利润1.94亿元、1.11亿元、0.88亿元、0.01亿元；2020年同比增长72.48%，2021年及2022年分别同比下滑42.72%、20.92%，今年第一季度同比增长104.40%。

值得注意的是，欧陆通2022年在汇兑大幅收益的情况下，净利润依然大幅下滑。

2020年-2023年第一季度，这家公司境外主营业务收入分别为13.01亿元、15.55亿元、14.26亿元和2.87亿元，占公司主营业务收入比重分别为62.66%、60.66%、53.05%和55.39%，公司产品主要出口北美、新加坡、韩国、越南、中国港澳台地区、泰国、欧盟等国家和地区。

由于欧陆通出口业务主要采用美元、港币等货币进行结算，存在汇率波动的不确定性。报告期内，这家公司的汇兑损益（负数为收益）金额分别为3,428.29万元、752.28万元、-4,598.32万元和786.18万元。2022年汇兑收益近4600万元，而欧陆通当年的净利润为8800万元。

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第二大产品单价下滑

另一方面，这家公司近些年毛利率波动较大。

报告期，欧陆通的综合毛利率分别为21.59%、15.61%、18.16%和19.48%。

它们表示，2021年度，综合毛利率较上年下降，主要由于美元贬值；半导体、磁性材料、线材等主要原材料市场价格上涨，导致材料成本增加；为了应对增长的产品订单，公司扩大经营规模，新设产能导致折旧摊销等成本增加；以及员工平均薪酬水平提升等因素增加了制造成本。

2022年度，公司综合毛利率较上年有所上升，主要由于部分原材料供应趋缓、价格回落，美元汇率走高，各厂区生产效率逐步恢复正常；同时，公司产品及客户结构变化，中高功率服务器电源收入占比提升，成为第二大收入板块，规模扩大带动毛利率提升，因此公司2022年度整体毛利率有所提升。

2023年1-3月，公司产品及客户结构有所变化，中高功率段电源等毛利率较高产品的销售占比增加，以及原材料供应趋缓、价格回落，公司综合毛利率较上年有所上升，整体变动较小。

但今年一季度，欧陆通的第二大收入来源服务器电源产品在面临原材料上涨时，销售价格却出现了下滑。

2020年-2023年第一季度，服务器电源产品单位售价分别为106.03元/只、97.68元/只、170.82元/只和167.22元/只，单位成本分别为87.78元/只、80.46元/只、132.99元/只和138.53元/只，毛利率分别为17.21%、17.63%、22.14%和17.15%。

今年一季度，这一产品的单位成本上升了4.17%，但单位售价却下滑2.11%，致使毛利率下滑4.99%至17.15%。

从生产模式来看，欧陆通以自主生产为主，存在少量的外协加工和劳务外包。但这家公司的几家外协公司存在诸多疑点。

今年第一季度，赣州舜欣电子有限公司（以下简称“舜欣电子”）是欧陆通的第一大外协加工供应商，主要供应PCB 贴片/AI 插件产品，期间采购金额为186.09 万元。

而欧陆通与舜欣电子开始合作时间为“2017年3月”，但舜欣电子成立于2017年3月17日，也就是说，在成立14天以内，舜欣电子就开始为欧陆通提供外协服务。

对于这家“非亲非故”的公司为何刚落地就能成为欧陆通的供应商，公司并未作出解释。

而此前也有类似案例，但欧陆通由于战略调整选择了“切割”。

深圳市汇鸿泰电子科技有限公司成立于2017年5月23日，自同年9月开始与欧陆通合作，此时距其成立仅4个月。2019年3月，因欧陆通自身战略调整，双方停止合作。

此外，欧陆通的应收账款在近几年快速增长，2020年末、2021年末、2022年末和2023年3月末，公司应收账款账面价值分别为6.91亿元、7.97亿元、8.16亿元、6.43亿元，占当期流动资产的比重分别为32.66%、33.22%、42.27%和33.35%。

对此公司表示，截至2023年3月31日公司账龄1年以内的应收账款占比为97.64%，虽然公司应收账款的产生均与公司正常的生产经营和业务发展有关，且应收账款的账龄主要在一年以内，应收账款质量较高，但随着公司经营规模的扩大，应收账款金额将持续增加，如宏观经济环境、客户经营状况等发生变化或公司采取的收款措施不力，应收账款将面临发生坏账损失的风险。

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来源：蓝筹企业评论

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